Taxa de retorno livre de risco BREAKING Down Taxa de retorno sem risco A determinação de um proxy para a taxa de retorno livre de risco para uma determinada situação deve considerar o mercado interno dos investidores, enquanto as taxas de juros negativas podem complicar a questão. Risco de moeda A conta do Tesouro dos Estados Unidos de três meses é uma proxy útil porque o mercado considera que praticamente não há chances de o governo não cumprir suas obrigações. O grande tamanho e a profunda liquidez do mercado contribuem para a percepção de segurança. No entanto, um investidor estrangeiro cujos ativos não são denominados em dólares incorrer em risco cambial ao investir em contas do Tesouro dos EUA. O risco pode ser coberto através de troca de moeda e opções, mas afeta a taxa de retorno. As contas governamentais de curto prazo de outros países altamente cotados, como Alemanha e Suíça, oferecem uma procuração de taxa livre de risco para investidores com ativos em euros ou francos suíços. Investidores baseados em países menos cotados que estão dentro da zona do euro. Como Portugal e a Grécia, podem investir em títulos alemães sem incorrer em risco cambial. Em contrapartida, um investidor com ativos em rublos russos não pode investir em títulos públicos de alto valor sem incorrer em risco cambial. Taxas de juros negativas O vôo para a qualidade e longe de instrumentos de alto rendimento em meio à crise da dívida europeia de longo prazo tem pressionado as taxas de juros para um território negativo nos países considerados mais seguros, como a Alemanha e a Suíça. Nos Estados Unidos, as batalhas partidárias no Congresso sobre a necessidade de aumentar o limite da dívida por vezes limitam consideravelmente a emissão de contas, com a falta de oferta de preços de preços bastante baixos. O menor rendimento permitido em um leilão do Tesouro é zero, mas as contas às vezes trocam com rendimentos negativos no mercado secundário. E no Japão, a deflação teimosa levou o Banco do Japão a prosseguir uma política de taxas de juros ultra baixas e às vezes negativas para estimular a economia. As taxas de juros negativas empurrão essencialmente o conceito de retorno livre de risco para os investidores extremos estão dispostos a pagar para colocar seu dinheiro em um bem que eles consideram seguro. Como ampliação por que as taxas de juros afectam as opções A Reserva Federal dos EUA deve aumentar as taxas de juros em Próximos meses. Alterações da taxa de juros afetam a economia global, o mercado de ações. Mercado de títulos. Outros mercados financeiros e podem influenciar fatores macroeconômicos. Uma mudança nas taxas de juros também afeta a avaliação da opção. Que é uma tarefa complexa com múltiplos fatores, incluindo o preço do ativo subjacente. Preço de exercício ou de exercício. Tempo de expiração. Taxa de retorno livre de risco (taxa de juros). volatilidade. E rendimento de dividendos. Salvo o preço de exercício, todos os outros fatores são variáveis desconhecidas que podem mudar até a expiração das opções. Qual taxa de juros para opções de preços É importante entender as taxas de juros de vencimento corretas a serem usadas nas opções de preços. A maioria dos modelos de avaliação de opções, como Black-Scholes, usam as taxas de juros anualizadas. Se uma conta com juros está pagando 1 por mês. Você recebe 112 meses 12 de juros por ano. Correção As conversões de taxa de juros em diferentes períodos de tempo funcionam de forma diferente de uma multiplicação (ou divisão) de escala simples (ou de baixo) de duração (time-duration). Suponha que você tenha uma taxa de juros mensal de 1 por mês. Como você pode convertê-lo em taxa anual Neste caso, tempo múltiplo 12 meses1 mês 12. 1. Divida a taxa de juros mensal em 100 (para obter 0.01) 2. Adicione 1 para ele (para obter 1.01) 3. Levante-o para o Poder do tempo múltiplo (ou seja, 1.0112 1.1268) 4. Subtrair 1 dele (para obter 0.1268) 5. Multiplicá-lo por 100, que é a taxa de juros anual (12.68) Esta é a taxa de juros anualizada a ser usada em qualquer modelo de avaliação Envolvendo taxas de juros. Para um modelo de preços de opções padrão como o Black-Scholes. São utilizadas as taxas de tesouraria de um ano sem risco. (Veja relacionado: Modelo de avaliação da opção Black-Scholes e A importância das taxas do Tesouro dos EUA.) É importante notar que as mudanças nas taxas de juros são infreqüentes e em pequenas magnitudes (geralmente em incrementos de 0,25 ou 25 pontos base apenas). Outros fatores utilizados na determinação do preço da opção (como o preço do subjacente, o prazo de caducidade, a volatilidade e o rendimento de dividendos) mudam com mais freqüência e em maiores dimensões, que têm um impacto comparativamente maior sobre os preços das opções do que as mudanças nas taxas de juros. (Para uma análise comparativa de como cada fator afeta os preços das opções, consulte Análise de sensibilidade para o modelo de preços Black-Scholes). Como as taxas de juros afetam os preços das opções de chamada e de compra Para entender a teoria do impacto das mudanças nas taxas de juros, uma análise comparativa entre estoque Compra e compra de opções equivalentes será útil. Assumimos um trader profissional com dinheiro remunerado com juros para posições longas e recebe dinheiro com juros para posições curtas. Vantagem de juros na opção de compra. A compra de 100 ações de uma negociação de ações em 100 exigirá 10.000, o que, assumindo que um comerciante empresta dinheiro para negociação, levará a pagamentos de juros sobre esse capital. A compra da opção de compra em 12 em um monte de 100 contratos custará apenas 1.200. No entanto, o potencial de lucro permanecerá o mesmo que com uma posição de estoque longo. Efetivamente, o diferencial de 8,800 resultará em poupança de pagamento de juros de saída nesse montante emprestado. Alternativamente, o capital salvo de 8,800 pode ser mantido em uma conta com juros e resultará em juros. Os 5 juros gerarão 440 em um ano. Assim, um aumento nas taxas de juros levará a poupar em juros de saída no valor emprestado, ou a um aumento no recebimento de juros sobre a conta de poupança. Ambos serão positivos para esta economia de posição de chamada. Efetivamente, um preço de opções de chamadas aumenta para refletir esse benefício do aumento das taxas de juros. Desvantagem de juros na opção de venda. Teoricamente, o curto prazo de uma ação com o objetivo de beneficiar de uma queda no preço trará em dinheiro para o vendedor curto. A compra de uma colocação tem um benefício semelhante de queda de preços, mas vem em um custo, já que o prémio de opção de venda deve ser pago. Este caso tem dois cenários diferentes: o dinheiro recebido pelo estoque de curto prazo pode ganhar juros para o comerciante, enquanto o dinheiro gasto em comprar coloca é juros a pagar (assumindo que o comerciante está emprestando dinheiro para comprar puts). Com um aumento nas taxas de juros, o estoque de curto prazo se torna mais rentável do que comprar, já que o primeiro gera renda e o outro faz o contrário. Portanto, os preços das opções de venda são impactados negativamente ao aumentar as taxas de juros. Rho é um padrão grego (um parâmetro quantitativo calculado) que mede o impacto de uma mudança nas taxas de juros em um preço de opção. Ele indica o valor pelo qual o preço da opção mudará por cada 1 mudança nas taxas de juros. Suponha que uma opção de compra tenha um preço atual de 5 e tenha um valor Rho de 0,25. Se as taxas de juros aumentarem em 1, o preço da opção de compra aumentará em 0,25 (para 5,25) ou pela quantidade de seu valor rho. Da mesma forma, o preço da opção de venda diminuirá pela quantidade de seu valor rho. Uma vez que as mudanças na taxa de juros não acontecem com freqüência, e geralmente estão em incrementos de 0,25, o Rho não é considerado um grego primário na medida em que não tem um impacto maior nos preços das opções em comparação com outros fatores (ou gregos como delta gamma. Vega . Ou theta). Como a mudança nas taxas de juros afeta os preços das chamadas e das opções de venda. Tomando o exemplo de uma opção de compra de dinheiro no estilo europeu (ITM) em uma negociação subjacente a 100, com um preço de exercício de 100, um ano para expirar, volatilidade de 25 e uma taxa de juros de 5, o preço da chamada usando o modelo Black-Scholes chega a 12.3092 e o valor do rho da chamada chega a 0.5035. O preço de uma opção de colocação com parâmetros semelhantes chega a 7.4828 e coloca o valor rho é -0.4482 (Caso 1). Agora, vamos aumentar a taxa de juros de 5 a 6, mantendo outros parâmetros iguais. O preço da chamada aumentou para 12.7977 (uma mudança de 0.4885) e o preço de colocação baixou para 7.0610 (alteração de -0.4218). O preço da chamada e o preço de colocação mudaram quase a mesma quantidade que a chamada calculada anterior rho (0.5035) e colocaram valores rho (-0.4482) calculados anteriormente. (A diferença fraccional é devida à metodologia de cálculo do modelo BS e é insignificante.) Na realidade, as taxas de juros geralmente mudam apenas em incrementos de 0,25. Para dar um exemplo realista, altere a taxa de juros de 5 para 5,25. Os outros números são os mesmos que no caso 1. O preço da chamada aumentou para 12.4309 e reduziu o preço para 7.3753 (uma pequena alteração de 0.1217 para preço de chamada e de -0.1075 para preço de venda). Como pode ser observado, as mudanças nos preços das opções de compra e venda são insignificantes após uma mudança de taxa de juros de 0,25. É possível que as taxas de juros possam mudar quatro vezes (4 0,25 1 aumento) em um ano, ou seja, até o tempo de expiração. Ainda assim, o impacto de tais mudanças na taxa de juros pode ser insignificante (apenas cerca de 0,5 em um preço da opção de chamada ITM de 12 e o preço da opção ITM de 7). Ao longo do ano, outros fatores podem variar com muito maiores magnitudes e podem afetar significativamente os preços das opções. Cálculos similares para opções fora do dinheiro (OTM) e ITM produzem resultados semelhantes com apenas alterações fracionárias observadas nos preços das opções após mudanças na taxa de juros. É possível se beneficiar da arbitragem em mudanças de taxas esperadas Geralmente, os mercados são considerados eficientes e os preços dos contratos de opção já são considerados como inclusivos em qualquer mudança esperada. (Veja relacionado: Hipótese do Mercado Eficiente). Além disso, uma mudança nas taxas de juros geralmente tem um impacto inverso sobre os preços das ações, o que tem um impacto muito maior sobre os preços das opções. No geral, devido à pequena variação proporcional no preço da opção devido a mudanças na taxa de juros, os benefícios de arbitragem são difíceis de capitalizar. O preço das opções é um processo complexo e continua evoluindo, apesar dos modelos populares como o Black-Scholes sendo usado por décadas. Diversos fatores influenciam a avaliação das opções, o que pode levar a variações muito altas nos preços das opções no curto prazo. A opção de compra e a atribuição de prémios de opção são impactadas inversamente à medida que as taxas de juros mudam. No entanto, o impacto nos preços das opções é o preço das opções fracionadas é mais sensível às mudanças em outros parâmetros de entrada, como o preço subjacente, a volatilidade, o prazo de caducidade e o rendimento de dividendos. Projeto de lei - T-Bill BREAKING Down Treasury Bill - T-Bill T-Bills são atraentes para os investidores, porque eles oferecem uma maneira de muito baixo risco para ganhar um retorno garantido sobre o dinheiro investido. Eles beneficiam o governo dos EUA porque o governo usa o dinheiro arrecadado da venda de T-bills para financiar vários projetos públicos, como a construção de escolas e rodovias. T-bills podem ter vencimentos de apenas alguns dias até o máximo de 52 semanas, mas os prazos comuns são de um mês, três meses ou seis meses. Quanto maior a data de vencimento, maior será a taxa de juros que o T-Bill pagará ao investidor. O processo de compra T-bills pode ser comprado em leilões realizados pelo governo, ou os investidores podem comprar T-bills no mercado secundário que foram emitidos anteriormente. Os T-Bills comprados em leilões são preços através de um processo de licitação competitiva, com desconto do valor nominal. Quando os investidores resgatam seus T-Bills no vencimento, eles recebem o valor nominal. A diferença entre o preço de compra e o valor nominal é o interesse. Por exemplo, um investidor compra um valor nominal de 1.000 T-Bill por 950. Quando este T-Bill vence, o investidor é pago 1.000, fazendo 50 no investimento. Benefícios para investidores Existem várias vantagens que os T-bills oferecem aos investidores. Eles são considerados investimentos de baixo risco porque são apoiados pelo crédito do governo dos EUA. Com um requisito de investimento mínimo de apenas 1.000 e um investimento máximo de 5 milhões, eles são acessíveis por uma ampla gama de investidores. Em geral, a receita de juros de títulos do Tesouro está isenta de impostos de renda estaduais e locais. Eles estão, no entanto, sujeitos a impostos sobre o rendimento federal, e alguns componentes do retorno podem ser tributados na salatéria. A principal queda de T-bills é que eles oferecem retornos mais baixos do que muitos outros investimentos, mas esses menores retornos são devidos ao seu baixo risco. Os investimentos que oferecem maiores rendimentos geralmente vêm com mais risco.
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